◆摘要：
近來國際市場動盪，與股市高度連動的高收益債也受波及，賣壓湧現。其實，過去經驗顯示，相對股票市場，高收益債更能抵抗利空襲擊，更能滿足穩健投資人的投資需求。
◆內文：
過去十年來，全球股市平均每年最大跌幅為11.35%，而全球高收債僅跌6.41%；美股過去十年每年平均最大跌幅為10.32%，而美國高收債則僅跌5.82%。由此，法國巴黎投資認為，值此市場多空紛擾之際，高收益債雖然出現小幅回檔，反而是投資人逢低布局時機。
Q1: 目前還是投資高收益債的好時機嗎?
我們持續看好高收益債的投資價值，原因有二:１)全球經濟成長維持正面發展，2)企業違約率將維持在２％以下的低水準至2015年。就企業信用面來看，樂觀的獲利結果亦支持高收益債資產表現，即使因應經濟景氣升溫，企業擴張下負債可能出現小幅上揚，但普遍而言，目前企業舉債動作還是偏向保守，目前槓桿比率為4倍，較2009年的５倍高點來得低；利息覆蓋比率也處於健康狀態，所有跡象都顯示了企業相對謹慎的態度。
在高收益利差部份，雖然稍稍落於長期平均值之下，但仍離所有期間的低點位置有段距離。在企業違約率預期將於未來幾年內維持於目前低點位置看法下，我們認為利差還是有進一步縮減的空間。
面對持續的低利環境，以及未來利率水準震盪風險，相對於其他低收益資產、對利率敏感度較高的債券類別，或是波動較大的股票資產而言，高收益債資產仍是市場震盪期間，尋求穩健投資，固定收益來源的不二投資標的。
Q2: 就過去的歷史經驗來看，高收益債資產在經濟復甦期間的報酬表現如何?
經濟復甦期間帶來的成長動能對於高收益債資產而言絕對是一大加分利多；也許，多頭市場下企業過於積極的擴張活動會增加違約風險是可能的隱憂，但就目前經濟成長相對溫和走勢和略為保守的企業活動來看，企業違約率將可維持在２％以下的低水準至2015年，當前的環境更是適合高收益債的投資時機。
Q3: 面對未來的升息環境，對高收益債的影響為何?
高收益債受惠於較大的信用利差和較短的存續期間，一般對利率變動的敏感度相對較低，更重要的是，升息或公債殖利率上揚，通常是反映通膨與經濟加速，而經濟加速對於以公司債為主的高收益債正是最有利的條件，因此升息環境下高收益債仍有不小的表現空間。根據彭博統計，近十年來美國高收益債與公債殖利率，兩者呈現高度不相關；且當五年期公債殖利率上揚超過70個基準點或更多時，高收益債多數是不跌反漲的。另外，在升息預期下，佈局歐美高收益債還有享受當地貨幣升值的機會。(資料來源:Bloomberg， 2013/09)
Q4:高收益債利差有進一步縮減的機會嗎?
目前美國和歐洲高收益債利差分別為369基點和348基點（以美林美國高收益金融除外B/BB指數和美林歐洲高收益金融除外B/BB指數為例，2014/07/31），較歷史低點的166基點和207基點來得寬，再加上持續改善的企業體質和低違約率優勢，高收益債利差還有進一步縮減100-150基點的空間，值得投資人注意。
Q5: 就目前的總體環境，法國巴黎投資高收益債團隊會採取何種投資策略?
在樂觀經濟成長，穩健企業基本面，和低違約率支撐下，我們預期高收益債將於2014年下半年見到一些利差縮減機會，下半年高收益債的獲利來源將主要仰賴利率收入。在此投資環境下，我們將持續選擇性地參與新債發行活動，而在預期升息的環境下，我們將減碼利率敏感度較高的高品質債券，轉而加碼信評B和CCC的債券來規避利率風險，並強化本基金投資組合的利息收入和利差佈局。
